8月7日，京东集团宣布，与永辉超市达成战略合作，将战略入股永辉超市。根据双方协议，京东入股永辉超市的价格为每股9元(约1.45美元)，总价值为43.1亿元(约7亿美元)。通过这一交易，京东集团将持有永辉超市10%的股份，并可以任命两个独立董事。这一消息一出现，就在福建引发了大讨论。
几乎所有的报道都将这次合作引申为“线上线下强强联合”、“剑指O2O”和“要与阿里巴巴展开竞争”、O2O成为这次最耀眼的字眼。但事实真这么简单吗？MSN记者结合京东和永辉目前的经营状况和战略思路进行剖析，分析此次资本运作背后的另类玄机。
我们都知道，刘强东一直都是精打细算的一个人，从与奶茶妹妹结婚前就划立婚前财产可见一斑，刘强东对成本的严苛一贯如此，刘强东认为京东的竞争优势便是低成本和高运营，这两点一直都是京东整个运营战略的驱动力。而此次将赌注押在永辉超市是否符合这样的战略？
如果刘强东要做到最低成本和最高效率，那投资一家最大的区域性超市无疑是最佳选择。让我们来看看永辉在行业内的名次如何？据永辉超市的半年报数据显示，截至目前，公司开业门店已达到361家，已签约门店达到541家。
同样是区域性超市起家的江苏苏果超市，根据其公司介绍的资料显示，截至2013年，苏果网点总数就已经达到了2109家。对比苏果，一个到目前为止还只是一个区域品牌而不是全国超市品牌来看，永辉门店数量还不及苏果2013年的1/5。这意味着永辉既不是区域性的强势品牌，更不是全国性的超市品牌。
从这个推论出发，京东此次选择永辉，似乎不符合高运营的战略驱动，尽管在福建区域，永辉超市的竞争力很强，但相比于其他区域性超市，永辉能够给予京东的东西并不多。而且此次京东与永辉之间的合作，其资源互补程度远不及与腾讯的合作。
虽然菁葵投资合伙人蔡景钟认为，“BAT等互联网巨头试图布局全国，因此，他们O2O的标的企业必须是全国性的。但问题是，这种标的也具备一定的稀缺性。”但根据分析，永辉并不占最大优势。
为何互补不对称仍要强势合作？
事实上，两者合作，看起来还是比较骨感。据分析，两者能够达成的互补合作并不多。根据双方所披露的信息显示，京东与永辉超市将建立战略合作伙伴关系，包括在联合采购、仓储物流、打通线上线下O2O、金融、信息技术等方面探索合作。
首先是联合采购，按照京东所发布的财报来看，仅2015年第二季度交易总额(GMV)就达到了1145亿元人民币，净收入则达到459亿元，其第三方平台合作的供应商约有76000个；同样按照永辉所发布的财报数据来看，截至报告期末，也就是2015年1-6月，公司实现营业总收入208.35亿元，其供应商数量与京东之间无法相提并论。
其次是冷链物流的合作。据记者了解，全国生鲜冷链物流方面，，京东如果意在此，完全可以寻找专业的冷链公司进行合作，更符合低成本的运作方式。而选择永辉，则玄机很重。
同样的，金融方面的合作就更加不平衡了。京东金融已经形成众筹、消费金融、财富管理、供应链金融、支付/保险与证券七大业务板块。截至2015年6月30日，京东众筹项目筹资成功率已超90%，筹资人民币百万级项目超100个。而永辉在金融方面显然要弱势很多，尤其是在新兴的互联网金融方面，永辉可以说还处于空白期。
有专家认为，京东尽管业绩增长很快，但至今还处于亏损状态，并且目前还看不到赚钱的时间表。同样，永辉尽管赚钱了，业绩也增长了，但对于今天处于互联网泡沫中的投资者来说，这个业绩增长速度以及它的赚钱能力无法满足投资者的欲望。所以，对于京东来说，或许需要找点新的故事来讲给投资者听；对于永辉来说，也要找到互联网、电子商务、O2O的故事讲给投资者听。
“不论是京东还是永辉，当前都面临着要讲一个动听的故事给投资者听。或许是处于彼此双方都有着这样一种强烈的需求，于是在投资者‘愿望’的驱使下，京东无奈砸重金劈腿永辉。”资深科技评论员陈根说道，“毕竟，两家企业都是上市公司，需要对投资者有所交代。”
资本运作的可能性有多大？
根据上述分析，两家的合作，资本运作的可能性是否大于O2O本身的合作？ 零售业观察者张陈勇认为，“京东是互联网的估值模型，永辉是实体零售商的估值方式，用互联网估值资金投资实体，这本身就可能有溢价。”
据了解，实体零售企业一般是按照市盈率(P/E)的方式来进行估值。根据华融证券在年初对永辉的估值，预计公司2015、2016年EPS分别为0.26元、0.36元，当前股价对应P/E分别为33.87、23.99倍。事实上，由于发展势头猛，资本市场比较看好，永辉超市的市盈率要高于普通的零售业上市公司，大部分实体零售业上市公司的市盈率在20倍左右。
而对于京东这样没有实现盈利的互联网上市公司而言，资本市场采取市销率(PS=总市值/主营业务收入)来对其估值。以京东上市为例，资本界人士按照同类型企业亚马逊过去四年内的平均市销率1.88来计算其市值。
换一种算法的话，以给1.88的市销率对永辉超市进行估值，2014年实现营收367.69亿元，其市值接近690亿元，远远高出以市盈率估算的市值。虽然这种算法有些“粗暴简单”，但这似乎也进一步印证了张陈勇的说法。
从阿里投资银泰到京东投资永辉可以看出这样一个趋势，资本借道大型互联网企业投资线下实体已经成为普遍的玩法。当前资本界关注的热点在于O2O，互联网企业游说资本投资O2O项目要比实体店更加容易，拿到的钱也更多。从这个逻辑出发，此次合作玄机很大。
在实体巨头大润发、沃尔玛等大型超市自建电商平台之时，永辉急需资本输血。据统计，永辉每年新开店超过50家，这无疑对永辉资本运作能力带来了前所未有的挑战。募集资金阶段，43亿数目客观的真金白银对永辉来说是一大利好，尽管永辉超市董事长张轩松回应道“资本运作不是目的”。
未来和京东存在博弈的地方很多
京东与永辉就深度合作是否能够在现实中顺利推进，还是要打上一个问号。
因为不算门当户对，文化的冲突近在眼前。众所周知，京东通过多年的发展形成了特征鲜明、风格强势的企业文化，而此次面对的，是永辉庞大的非互联网基因的团队，是基于传统零售业务搭建的金字塔式管理架构。对如此规模的员工进行互联网改造，双方整合的难度可想而知。
从目前的合作情况来看，主动权还是永辉掌控着，而京东如果派驻了两名董事会成员的话，必然会对永辉的战略决策构成影响。一旦永辉的文化、理念不能兼容，双方之间就会出现从上到下的内耗。就算董事会层面能够达成一致意见，要将这种变革落实到下面的执行层面并不是一件容易的事情，或许在变革尚未成功的时间里就剧终了。
同时，因为永辉生鲜坚持自营，并且垂直布局明显。如果永辉为了配合京东的O2O战略布局而大举扩展线下超市，那么永辉将面临赔本赚吆喝的尴尬局面。
合作背后，未来京东和京东存在博弈的地方还很多。这次联姻，相信蜜月期中，资本市场会奉上红包；而最终的结局，也让我们静待时间的验证。
记者手记：震慑作用要大于实际影响
从这次合作中，我们可以看到这样一个趋势，那即是抱团与站队开始，实体零售商要多一条腿走路。阿里—银泰、腾讯—京东—永辉、万达—百度—腾讯……在不久的将来，将会出现越来越多的类似这样以股权为纽带的实体+电商的组合。
如果仔细盘点一下排名位于前列的实体零售商就会发现，他们要么自己做自己的电商平台，开展线上线下两条腿走路的模式，如步步高、大商集团、苏宁云商、大润发等；要么他们与一些大型的电商平台进行股份上的“联营”，如银泰、永辉以及不久前全资控股1号店的沃尔玛等。
一些领先的实体零售商以他们的实际行动告诉我们，现在到了抱团与站队的时刻了。在未来，线上、线下如同零售业的双腿，缺一不可。因此，未来零售业的竞争不单单只是门店的竞争，更是线上+线下综合能力的竞争，更是平台的竞争。
在这样的格局下，一些区域的、中小零售商命运将会充满变数。一方面，中小零售商创新能力非常强，在电商的迫使下，创新出更多新鲜的业态，为行业增加新的亮点；另一方面，面对电商的冲击和日益渗透的竞争亦不能充耳不闻。
是故，京东入股永辉并非一两家企业的事儿，而是象征着整个实体零售格局发生变化。这一趋势对传统实体店的震慑作用要大于实际影响。因为，从短期来看O2O在数年内不会有多大气候，但其对实体店经营者内心的威慑作用却不容忽视。
（编辑：糖依）
