永辉超市发布三季报:2014年1-3季度公司实现营业收入269.45亿元,同比增长22.40%;归属母公司净利润64,890万元,折合每股收益0.20元,同比增长18.00%。公司业绩基本符合我们之前预期。
公司扣非后净利润为53,079万元,同比增长10.06%。
点评:
1. 积极外延扩张,前三季度共新开门店22家,签约门店65家:
1-3季度,公司共新开22家门店(其中3季度单季度新开11家),新签约门店65家(其中3季度单季度签约25家),公司目前拟非公开发行筹集56.92亿现金,为公司未来的强势扩张和收购兼并提供充足的资金保证。
2. 三季度收入端维持稳健增长:从单季度拆分看,2014年3季度公司营业收入92.42亿元,同比增长21.59%,增速低于2季度的22.94%;归属于母公司的净利润19,617万元,同比增长21.93%,增速低于2季度的30.01%。扣非后净利润14,487万元,同比增长2.06%,增速低于2季度的34.68%。扣非后利润增速较低,我们预计主要是由于3季度新开门店较多所致。
3. 毛利率同比持平,期间费用率同比增加0.33个百分点:
毛利率方面,2014年1-3季度公司综合毛利率为19.28%,与去年同期完全持平。期间费用率方面,2014年1-3季度公司期间费用率同比增加0.33个百分点至16.39%, 其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变化0.50/-0.17/0.00百分点至13.97%/2.12%/0.30%。报告期内,公司销售费用同比增长,主要是由于门店外延扩张,使得人员薪酬和房租物业费用大幅增长。
4. 现金流充沛保证未来外延扩张资金需求,维持谨慎买入评级:
按增发后股本,我们维持公司2014-16年每股收益预测分别至0.24、0.31和0.35元(对应摊薄前每股收益为0.27、0.31、0.37元,我们预计增发有可能在2015年完成)。公司非公开增发短期对每股收益有所摊薄,但中长期而言,充沛的现金流将对公司未来的激进扩张和收购兼并提供充足的资金保证,未来公司将有机会借此实现超市行业的资源整合,成为全国性连锁扩张的超市企业,实现连锁企业的规模优势;同时境外战略投资者丰富的零售经营经验也将强化公司的全球采购和供应链管控等能力,维持谨慎买入评级。
