巨额收购背后，武汉中商按下逆袭键

居然之家借壳上市再进一步。

6月3日，武汉中商发布公告称，拟发行股份购买居然控股、阿里巴巴等23名交易对方持有的居然新零售100%股权，交易价格356.5亿元。

公告显示，本次交易已构成重组上市。交易完成后，上市公司控股股东将由武汉商联变更为居然控股，实际控制人将变更为居然新零售董事长、居然控股董事长兼总裁汪林朋，汪林朋及其一致行动人将合计控制上市公司61.86%股份。值得关注的是，阿里及其一致行动人瀚云新领合计持有上市公司14.37%股份，为第二大股东。

早在1月9日，武汉中商就已提前进行预告，称上市公司将收购北京居然之家家居新零售连锁集团100%的股权，引起业界一片哗然。

5个月后，这一收购案的任何进展仍然能引起行业波动，是因为这并不是一桩正常的收购案，业界纷纷猜测，居然之家要借武汉中商这一外壳达到上市目的。

这一猜测来源于两家企业的市值有着天渊之别。

截至目前为止，武汉中商市值约为26亿元人民币，而居然新零售2018年估值为360亿元人民币。这被业界称为“蛇吞象”式收购案，其背后的本质是借助低于自身市值公司的上市地位，使母公司得以上市。360、顺丰都是这条路上的先行者。

中国家居卖场，素有“南红星、北居然”的说法。

红星美凯龙从2015年开始大规模扩张，2017年开到250家店；居然之家2017年也发飙猛追，一口气开了60家店，达到222家，2018年达到284家。

公开的财报信息显示，红星美凯龙2016年净利36亿元，2017年前三季度净利30亿元，2018年初，市值为358亿元。而居然之家2016年净利18亿元，2017年上半年净利10亿元，差不多是红星美凯龙的一半。

而到了2018年，居然之家的市值却反超了“一哥”红星美凯龙，市值达360亿元，这得益于阿里以高于市值一倍的价格入股。

2018年2月11日，居然新零售与阿里巴巴集团共同宣布达成了新零售战略合作，并获得了来自阿里巴巴、泰康集团、云峰基金等机构130亿元的巨额联合投资。

各行业的新零售业态开展地如火如荼，智能家居市场也被开垦出一片沃土。据公开数据显示，2020-2030年将是中国智能家居发展的高速增长阶段，2020年智能家居市场总规模有望达到1396亿元。

从此居然之家一路高举着“新零售”的旗帜高歌猛进。

这条路确实也使居然之家尝到了不少甜头。2018年天猫双11，居然之家经过阿里新零售工具升级的41家门店首次大规模线下线下联动参与，销售额超过120亿——接近居然之家此前年销售额的20%，比其2017年双11业绩增长270%。

看来，本次借壳上市，居然之家是在为核心业务新零售铺路。

但业界也有另一种声音：居然之家2017年新增借款43亿元，已经达到净资产的43%，2018年获得130亿元融资后，虽然缓解了资金饥渴，但受投资方驱动，上市也就迫在眉睫。

不论其作何打算，上市这条路，居然之家已经想了很久了。

居然之家的意图已经很明显了，而作为交易的另一位主角武汉中商，在这场收购中又能摊到几分利？

武汉中商始创于1985年，是一家以商贸零售业为主业，同时涉足商业物业开发、商场装饰装修、电子商务等产业的商业上市公司。旗下涉足现代百货、Shopping Mall、平价超市等多种业态，网点布局跨湖北省内10多个城市。

武汉中商的前身为武汉市中南商业大楼，于1997年更名为武汉中商集团股份有限公司，同年在深交所挂牌交易。从上市公司财报来看，2008~2011年，连续4年保持扣非后净利润增长。2011年，武汉中商的扣非后净利润为7671万元。

此后，武汉中商的经营情况每况愈下，2012年起，净利润出现连续下滑，2015年扣非后净利润为亏损4583万元。武汉中商曾解释称，亏损的原因主要是新开门店销售不及预期，利润处于亏损阶段；关闭亏损门店，撤店损失增加；人工成本、租金等费用增长等。

从2016年开始扣非净利润回正，以1倍的速度大幅增长，2018年武汉中商扣非后净利润为2280万元，同比增长135%。据悉，其2017年和2018年前三季度的账面盈利，并不是主要因为经营能力提升，绝大部分是因为5881.67万元的拆迁补偿款。

截至2019年6月3日收盘，鄂武商A、中百集团和武汉中商三家公司市值分别为78.44亿元、52.57亿元和27.33亿元。业绩方面，2018年三家公司营收分别为177.06亿元、152.08亿元、40.44亿元。扣非净利润分别为10.93亿元、2.88亿元、0.23亿元。

由于三家公司体量相差太大，难免会争抢湖北省这一块零售市场，经营能力最弱的武汉中商在竞争过程中会异常艰难。

武汉中商在公告中表示，之所以让居然新零售参与这次资产重组，是为了优化公司治理结构，搭建资本平台，借助上市公司的管理经验和资本运作经验，深化泛家居全产业链动态发展的经营方向，实现跨越式发展。

至于重组后的业务问题，武汉中商集团股份有限公司董事长郝健在公开场合表示，两块业务板块将融合碰撞，探索出一种新业务模式。

居然新零售和阿里此时入局，将为武汉中商在数字化和智慧产业链建设、空间协同等方面提供支持，进而促进武汉中商的发展。

业内专业人士认为，武汉中商在多年发展中一直备受鄂武商A与中百集团两兄弟夹击，经营颇为困难。因为其盘子不大，经营业绩不算太差，是优质的壳资源，本次借壳也算另辟蹊径，寻求出路。

未来，武汉中商将在居然新零售向大消费的“泛家居”卖场转型中扮演怎样的角色，值得期待。