3月22日，雨润食品(01068.HK)发布公告称2015年录得大额亏损。
该公司认为，亏损的主要原因为生猪价格比去年上升。成本上涨，成本增加，毛利大幅下滑，高端餐饮及肉类消费市场疲弱致经营业务亏损增加，中国经济增长放缓，经营环境竞争激烈，提高计提资产减值准备。
然而比起亏损，5亿元的债务违约更体现出雨润财务危机的程度。业界质疑雨润集团发展地产等业务掏空了上市公司，上市公司为地产业务融资，并且地产业务的配套成本由上市公司来承担。
民族证券分析师刘晓峰认为，雨润发展到如此地步，故然有多方面因素，但激进扩张是主因。2008年4万亿刺激政策推出后，企业也在寻求扩张，但经济下滑后，早期的扩张会导致现在的资金危机。雨润可以说是四万亿刺激政策失败的典型案例。而雨润在多元化路上越走越远，掏空了主业，尤其是多元化也没有成功，此是其必然。
对于外界评价，雨润集团市场部品牌总监雷剑回复《中国经营报》记者称，一切以公告为准。
主业大幅下滑
南京雨润3月17日晚间发布公告称，公司2015年度第一期短期融资券应于2016年3月17日兑付本息。截至到期兑付日，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“15雨润CP001”不能按期足额偿付。
3月22日，雨润食品公告称，南京雨润于2016年3月21日兑付短期融资券的部分本金2.2亿元及所有利息3225万元。余下2.8亿元为到期应付。
3月9日，雨润食品公告，鉴于中国高端餐饮及肉类消费市场疲软，竞争加剧、生产成本上升等多种原因，加上南京雨润2015年前三季度净利润亏损5.24亿港元，南京雨润2016年3月17日到期的本金额人民币5亿元的短期融资券到期本息方面存在不确定性。
根据雨润食品2015年半年报显示，截至2015年6月30日，集团流动负债净额为41.509亿港元，总借款及融资租赁负债为85.77亿港元，其中74.34亿港元是一年内到期的短期债务，但经营活动所用的现金净额仅为6101.6万港元。
南京雨润是香港上市公司中国雨润食品集团有限公司的主要经营实体，其资产和收入占中国雨润的比重均为80%左右。这些情况显示，持续经营能力存在重大的不确定性。
截至目前，公司在公开市场上的存续债仍有15 雨润CP001(5 亿元人民币)及13 雨润MTN1(10 亿元人民币)，将分别于2016 年4 月16 日及2016 年6 月10 日到期。
俗话说瘦死的骆驼比马大，但资产数百亿的雨润就是还不上几亿元的债务。究竟是哪个方面出了问题?
2015年半年报中，雨润分析称，受高端餐饮消费大幅下滑的影响，肉类消费市场疲弱，经营环境日趋激烈，与此同时，生猪价格比去年同期上升，生产成本上涨，转嫁成本的难度增加，令毛利大幅下滑。2014年毛利由7.4%下降至2.7%。
但据记者了解，雨润食品利润一直较低，多靠政府补贴。据公开信息，2005年上市以来，10年的年报中关于获得的政府补贴和公司净利润数据，10年雨润食品共获得政府补贴约40.93亿港元，同期的公司净利润约为88.26亿港元，累计补贴额占累计净利润比例高达46.38%。其中2012年亏损6.05亿港元，获得政府补贴8.87亿港元。
扩张之困
雨润集团是国内最大的生鲜肉食品加工企业之一，下辖雨润食品(01068.HK)和中央商场(600280.SH)两大上市公司，另外旗下还有地产、物流、旅游、金融和建筑等七大产业。但据刘晓峰分析，雨润几亿元的债务都要违约，即是受盲目扩张之累。此前雨润大量建设新的加工项目和物流基地，形成过多的产能无法利用，而新建工程又占用大量资金难以回笼。
公开信息显示，截至2015 年9 月末，雨润总资产152.25 亿元，其中固定资产、在建工程和无形资产(工业厂房、土地、生产设备等)合计为112 亿元，占比高达73.66%。但现在经济下行，房地产占用大量资金，导致负债畸高。
国信证券分析师董德志和赵婧认为，南京雨润自身经营问题较大，投资激进和管理问题是主要原因。南京雨润经营较差主要原因有两方面：一是前期产能扩张太快，公司产能利用率明显偏低(2011~2013 年、2015 年前三季度发行人屠宰业务的产能利用率分别为 30.11%、 22.90%、15.79%和14.55%;深加工业务的产能利用率分别为64.93%、23.44%、25.75%和20.3%);二是自身管理问题，食品安全屡屡出事导致产品市场份额持续下滑。
中债资信发布的研报显示，“雨润系”未来要建约23 家养殖场、22 个生鲜屠宰场、30 个全球采购中心、300 个农产品价格物流配送中心和3000 个农产品生产示范基地。
上海易居房地产研究院总监严跃进认为，雨润多元化策略失败，导致资金被占用，尤其是地产，集中在三四线城市，资金回报率低，城市购买需求难以释放，对资金回笼都有伤害。而雨润开发的地产没有知名度，也无法帮助企业迅速发展、融来资金。雨润以肉制品起家，跟房地产关联度不大，而用建设加肉制品加工厂的名义获得地块，在三四城市中也不会处于好位置，因此效益不高。
(编辑:天天向上)
