三只松鼠上市：流量焦虑、品牌压力将面临巨大挑战

 

7月12日，网红零食品牌三只松鼠在深交所创业板挂牌上市，股票代码300783，发行价14.68元/股，收盘价为21.14元，上涨44%，总市值84.77亿元。

招股书显示，本次发行募集资金总额为60,188.00万元，扣除发行费用后募集资金净额54,476.24万元。募集资金将主要用于全渠道营销网络建设、供应链体系升级、物流及分装体系升级三个项目。据介绍，三个项目预计总投资额分别为5.62亿元、1.27亿元、7.49亿元，共计14.37亿元，其中募集资金投入额分别为2.13亿元、0.48亿元、2.84亿元。

据了解，全渠道营销网络建设主要是对无线自营 APP、线下体验店、全渠道信息化系统三个模块进行全面升级，其中，线下体验店将主要着眼于二、三线城市。供应链体系升级指通过建设食品研发中心、检测工厂及升级云质量信息化平台，实现产品从供应端到销售端的全程可追溯，以便对产品质量安全进行把控。物流及分装体系升级指将通过新建分装工厂、升级物流配送体系提升其产品分装能力以及仓储物流体系运行效率。数据显示，目前三只松鼠已经具备日处理订单量约220万单的能力。

事实上，三只松鼠因为“代工+贴牌”模式而出现的食品安全问题，多年来饱受市场质疑，今年5月16日，三只松鼠IPO成功过会，但食品安全管理仍然引起了证监会的重点关注。从此次募集资金用途来看，三只松鼠有意升级产品质量管理体系，但细看发现，该部分预计投入仅占总投资额的8.8%。

招股书显示，三只松鼠 2018 年实现营业收入 70.01 亿，同比增长26.05%，归母净利润 3.04 亿，同比增长0.61%；2019一季度实现营业收入28.68亿，归母净利润2.49亿，分别同比增长27.17%、6.95%。在国金证券食品饮料分析师唐川看来，大力发展毛利率较低的零食品类使得三只松鼠收入规模持续扩大而利润增长较慢。

据了解，三只松鼠目前已经形成了覆盖坚果、零食、果干、干果及花茶等多个门类共计超过500款单品的产品组合，其中坚果类产品2018年实现收入37亿元，仍占据总收入的半壁江山。除此之外，由招股书看来，三只松鼠的销售渠道高度集中于天猫商城、京东（专题阅读）等第三方平台。从2016年—2018年，三只松鼠线上模式收入占营业务收入比重分别为96.82%、95.47%以及89.24%。

公开信息显示，三只松鼠在上市前曾获4轮融资，成立仅一个月便获得知名风投机构IDG资本的 150 万美元A轮投资，之后连续三年分别获得IDG、今日资本和峰瑞资本等机构的3轮投资，同时，三家机构也是公司重要的发起人股东。发行上市后IDG资本、今日资本和峰瑞资本分别持有公司24.83%、16.73%和4.82%的股权，锁定期均为十二个月。

从2019年一季度财报数据来看，三只松鼠增长势头显着，但也同时有业内人士指出，流量焦虑、品牌压力将是三只松鼠接下来要面临的巨大挑战。