永辉超市业绩高增长确定性强

永辉超市以生鲜为特色的超市经营模式，成功实现打破国内零售行业普遍面临的区域割据的状态，打开业绩成长空间。公司以生鲜为特色的差异化竞争策略有效抗击网购冲击，而零售行业近年来整体状况不景气为永辉留下大量的空白区域。公司凭借强大的核心竞争力必然是未来实体超市行业的整合龙头，公司未来的发展战略是按照每年60-80家新开门店的速度继续进行市场拓展，我们看好公司未来的长期发展前景。

公司现金流结构迎来拐点，未来股权融资概率极低，业绩高增长将直接转化为股价的上涨。随着近年来公司规模效应和品牌影响力的提升，公司对上下游占款能力提升，同时公司未来经营过程中产生的现金流将大幅增加。我们测算，从2017年开始，公司经营活动现金流将可以完全覆盖新增门店及物流中心的资本开支以及分配现金股利的资金需求，将结束公司长期以来现金流结构存在的缺口问题，意味着从经营层面来讲，公司未来继续进行股权融资的概率极低，未来业绩的增长将会直接转化为股价的上涨和估值的消化。

申万宏源预计公司2016-2018年实现归母净利润分别为10.17亿元、14.19亿元、19.02亿元，按照定增完成后股本计算的的EPS分别0.11元、0.15元、0.20元，对应当前股价的PE分别为43、31、23倍。鉴于公司中长期发展前景看好，未来几年业绩高增长确定性高，我们给予公司2017年40倍PE对应的合理股价为6元，较当前股价仍有30%的上涨空间，上调评级至“买入”，建议底部配置。